Metlen: Η ετυμηγορία της S&P για το αξιόχρεο μετά το profit warning

Η S&P Global Ratings διατήρησε αμετάβλητη την πιστοληπτική αξιολόγηση της Metlen Energy & Metals στο «BB+» με σταθερό outlook, παρά το πρόσφατο profit warning. Ο διεθνής οίκος εκτιμά ότι η κάμψη της κερδοφορίας για το 2025 αποτελεί βραχυπρόθεσμο φαινόμενο και δεν επηρεάζει τη μακροπρόθεσμη ικανότητα εξυπηρέτησης του χρέους.

Η εξέλιξη αυτή έρχεται ως συνέχεια της αναθεώρησης των στόχων που ανακοίνωσε η εταιρεία στις 6 Φεβρουαρίου 2026, η οποία προκάλεσε προσωρινές αναταράξεις στις αγορές. Σύμφωνα με την S&P Global Ratings, η υποχώρηση των EBITDA κατά 25% οφείλεται σε έναν συνδυασμό καθυστερήσεων στο πλάνο εναλλαγής περιουσιακών στοιχείων και υπερβάσεων κόστους σε συγκεκριμένα έργα EPC.

Η ανάλυση των δεικτών και η πρόβλεψη για το 2026

Παρά την τρέχουσα πίεση, ο οίκος αξιολόγησης διαβλέπει μια ταχεία πορεία απομόχλευσης από το επόμενο έτος. Ενώ ο δείκτης χρέους προς EBITDA αναμένεται να σκαρφαλώσει στο 4,0x για το 2025, η S&P προβλέπει ότι θα επιστρέψει κοντά στο 2,0x εντός του 2026.

Η εκτίμηση αυτή βασίζεται στην παραδοχή ότι οι υπερβάσεις κόστους, όπως αυτές στη μονάδα waste-to-energy Protos στο Ηνωμένο Βασίλειο, αποτελούν εφάπαξ γεγονότα. Οι αναλυτές τονίζουν ότι η Metlen έχει ήδη ενσωματώσει αυτές τις απώλειες στα αποτελέσματα της τρέχουσας χρήσης, θωρακίζοντας το μέλλον.

Αξίζει να σημειωθεί ότι η στάση της S&P ευθυγραμμίζεται σε μεγάλο βαθμό με την πρόσφατη ετυμηγορία της Fitch, η οποία επίσης διατήρησε το «BB+». Και οι δύο οίκοι αναγνωρίζουν ότι η ισχυρή ρευστότητα του ομίλου αποτελεί το κλειδί για την απορρόφηση των κραδασμών.

Το πλάνο εναλλαγής περιουσιακών στοιχείων και τα έργα EPC

Το λεγόμενο asset rotation plan παραμένει κεντρικός πυλώνας της στρατηγικής της εταιρείας. Η S&P χαρακτηρίζει τις καθυστερήσεις στις πωλήσεις χαρτοφυλακίων ΑΠΕ ως πιστωτικά ουδέτερες, καθώς η μία από τις δύο μεγάλες συναλλαγές στο Ηνωμένο Βασίλειο ολοκληρώθηκε ήδη τον Φεβρουάριο.

Παράλληλα, η στροφή της εταιρείας σε λιγότερο σύνθετα έργα, όπως τα φωτοβολταϊκά και οι μπαταρίες, μειώνει τον κίνδυνο νέων αρνητικών εκπλήξεων. Αυτή η στρατηγική επιλογή συνάδει με τον νέο ενεργειακό χάρτη που προωθείται σε εθνικό επίπεδο, δίνοντας έμφαση στην πράσινη μετάβαση.

Σύμφωνα με εκτιμήσεις έμπειρων στελεχών της αγοράς, η ικανότητα της Metlen να «κλειδώνει» τιμές και αγοραστές μέσω προπωλήσεων περιορίζει δραστικά τον κίνδυνο ολοκλήρωσης των έργων. Αυτό το μοντέλο λειτουργίας θεωρείται βιώσιμο και ικανό να στηρίξει τη μελλοντική κερδοφορία.

Το ενδεχόμενο εξαγοράς στη Γαλλία και το «Big Three»

Στο μικροσκόπιο της S&P βρίσκεται και η πιθανή εξαγορά του χυτηρίου Aluminium Dunkerque στη Γαλλία. Μια τέτοια κίνηση χαρακτηρίζεται ως μετασχηματιστική, καθώς θα μπορούσε να εκτοξεύσει τα EBITDA στα επίπεδα των 1,8-2,0 δισ. ευρώ μεσοπρόθεσμα.

Ωστόσο, ο ανταγωνισμός από διεθνείς κολοσσούς όπως η Glencore και η Rio Tinto είναι έντονος. Ο οίκος επισημαίνει ότι δεν υπάρχει ακόμη σαφής εικόνα για τον τρόπο χρηματοδότησης μιας τέτοιας συναλλαγής, η οποία θα μπορούσε να αγγίξει το 1 δισ. ευρώ.

Η επιτυχής υλοποίηση του επενδυτικού πλάνου, σε συνδυασμό με έργα όπως η mega επένδυση με τον Όμιλο Τσάκου, αποτελεί το στοίχημα για την επίτευξη των στόχων του «Big Three». Η S&P θα συνεχίσει να παρακολουθεί στενά τη λειτουργική επίδοση και την παραγωγή ελεύθερων ταμειακών ροών.

Η επόμενη μέρα και οι προκλήσεις

Παρά τη διατήρηση της αξιολόγησης, το περιθώριο ελιγμών παραμένει περιορισμένο. Οποιαδήποτε σημαντική αύξηση του δανεισμού για νέες εξαγορές θα μπορούσε να οδηγήσει σε αρνητική αξιολογική ενέργεια, εάν επιβραδυνθεί η απομόχλευση.

Η Metlen καλείται πλέον να αποδείξει τη συνέπειά της στην επίτευξη του στόχου για βιώσιμη αύξηση EBITDA κατά 1-1,5 δισ. ευρώ. Η αγορά αναμένει την ολοκλήρωση των έργων παραγωγής ενέργειας εντός του 2026, γεγονός που θα σηματοδοτήσει την οριστική υπέρβαση των πρόσφατων δυσκολιών.