Goldman Sachs: Διαχειρίσιμος ο αντίκτυπος της απόφασης του Αρείου Πάγου για τις ελληνικές τράπεζες

Η Goldman Sachs χαρακτηρίζει διαχειρίσιμη την επίδραση της πρόσφατης απόφασης του Αρείου Πάγου για τα δάνεια του νόμου Κατσέλη στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα. Παρά την πιθανότητα αναδρομικής ισχύος, ο αμερικανικός οίκος εκτιμά ότι οι ισολογισμοί παραμένουν θωρακισμένοι λόγω των εκτεταμένων τιτλοποιήσεων που έχουν ήδη πραγματοποιηθεί.

Η εξέλιξη αυτή έρχεται ως συνέχεια της πρόσφατης κρίσης της Ολομέλειας, η οποία μεταβάλλει τον τρόπο υπολογισμού των τόκων για χιλιάδες δανειολήπτες. Η απόφαση του Αρείου Πάγου για τον επανυπολογισμό των τόκων δημιουργεί νέα δεδομένα, ωστόσο η Goldman Sachs σπεύδει να καθησυχάσει τους επενδυτές, εστιάζοντας στη δομή των σύγχρονων τραπεζικών χαρτοφυλακίων.

Η θωράκιση μέσω των τιτλοποιήσεων

Σύμφωνα με την ανάλυση του οίκου, το μεγαλύτερο μέρος των δανείων που υπάγονται στον νόμο Κατσέλη δεν επιβαρύνει πλέον άμεσα τους ισολογισμούς των τραπεζών. Αυτό συμβαίνει διότι τα συγκεκριμένα ανοίγματα έχουν μεταφερθεί σε οχήματα ειδικού σκοπού μέσω των προγραμμάτων τιτλοποίησης.

Ως εκ τούτου, η κεφαλαιακή επάρκεια των ιδρυμάτων δεν αναμένεται να υποστεί ισχυρό πλήγμα. Οι αναλυτές επισημαίνουν ότι οι τράπεζες έχουν ήδη προβεί σε σημαντικές προβλέψεις για το συγκεκριμένο κομμάτι του χαρτοφυλακίου τους, μειώνοντας το ρίσκο απρόβλεπτων ζημιών.

Παρ’ όλα αυτά, η Goldman Sachs υπογραμμίζει ότι η πλήρης εικόνα θα αποσαφηνιστεί μόνο μετά τη δημοσίευση του πλήρους σκεπτικού της δικαστικής απόφασης. Η έλλειψη λεπτομερειών αυτή τη στιγμή αφήνει περιθώρια για διαφορετικές ερμηνείες σχετικά με το εύρος της εφαρμογής.

Ο κίνδυνος της αναδρομικότητας

Ένα από τα κρισιμότερα σημεία της έκθεσης αφορά την αναδρομική εφαρμογή της απόφασης. Αν και ο αντίκτυπος μπορεί να είναι μεγαλύτερος σε αυτή την περίπτωση, η τράπεζα εκτιμά ότι υπάρχουν αναχώματα που θα περιορίσουν τη ζημιά.

Συγκεκριμένα, πολλά από αυτά τα δάνεια δεν επιβαρύνονταν με τόκους κατά τα πρώτα έτη της ρύθμισης, γεγονός που περιορίζει το ποσό που θα πρέπει να επανυπολογιστεί. Επιπλέον, ζητήματα που αφορούν αποβιώσαντες δανειολήπτες ή εγγυητές ενδέχεται να περιπλέξουν τη διαδικασία, αλλά όχι σε βαθμό που να απειλεί τη συστημική ευστάθεια.

Στους διαδρόμους των αρμόδιων υπηρεσιών, τραπεζικά στελέχη τονίζουν ότι η εστίαση πλέον στρέφεται στις ανακοινώσεις των αποτελεσμάτων του δ’ τριμήνου 2025. Οι ημερομηνίες 26 και 27 Φεβρουαρίου θεωρούνται ορόσημα για την αγορά, καθώς εκεί θα δοθούν οι πρώτες επίσημες ποσοτικές εκτιμήσεις.

Συστάσεις και τιμές-στόχοι για τις μετοχές

Σε επίπεδο επενδυτικών επιλογών, η Goldman Sachs παραμένει αισιόδοξη για την πορεία των ελληνικών τραπεζών, διατηρώντας σύσταση «αγορά» για τρία από τα τέσσερα συστημικά ιδρύματα. Η Eurobank παραμένει στις κορυφαίες επιλογές με τιμή-στόχο τα 5,00 ευρώ.

Αντίστοιχα, για την Τράπεζα Πειραιώς η τιμή-στόχος τίθεται στα 10,50 ευρώ και για την Alpha Bank στα 5,10 ευρώ. Η στάση για την Εθνική Τράπεζα παραμένει ουδέτερη, με τιμή-στόχο τα 16,75 ευρώ, καθώς η πορεία της συνδέεται στενότερα με τις διακυμάνσεις των επιτοκίων και τα κόστη λειτουργίας.

Η επόμενη μέρα για τον κλάδο

Η στρατηγική των τραπεζών για το 2026 φαίνεται να επικεντρώνεται στην περαιτέρω εξυγίανση και στην αξιοποίηση των υψηλών επιτοκίων. Παρά τις δικαστικές εμπλοκές, η κερδοφορία παραμένει σε ικανοποιητικά επίπεδα, επιτρέποντας τη συνέχιση της μερισματικής πολιτικής.

Οι επενδυτές αναμένεται να παρακολουθήσουν στενά τυχόν κινήσεις για εξαγορές ή συγχωνεύσεις, καθώς ο κλάδος εισέρχεται σε μια φάση ωριμότητας. Η ικανότητα των διοικήσεων να διαχειριστούν το νομικό ρίσκο χωρίς να ανακόψουν την αναπτυξιακή τροχιά θα αποτελέσει το κλειδί για τις μελλοντικές αποτιμήσεις στο Χρηματιστήριο Αθηνών.