Ουκρανία: Ράλι στα κρατικά ομόλογα – Οι αγορές ποντάρουν σε ειρηνευτική συμφωνία

Τα ουκρανικά κρατικά ομόλογα σημείωσαν εντυπωσιακό ράλι τη Δευτέρα, αγγίζοντας τα υψηλότερα επίπεδα από την περσινή αναδιάρθρωση χρέους ύψους 20 δισ. δολαρίων. Η άνοδος αυτή αντανακλά την ανανεωμένη αισιοδοξία των επενδυτών για μια επικείμενη ειρηνευτική συμφωνία, μετά τις δηλώσεις που έκανε ο πρόεδρος των ΗΠΑ ότι οι δύο πλευρές βρίσκονται πλέον πολύ κοντά σε συμβιβασμό.

Η τρέχουσα δυναμική των ουκρανικών τίτλων έρχεται ως επιστέγασμα μιας περιόδου έντονης μεταβλητότητας, η οποία ξεκίνησε με την ιστορική αναδιάρθρωση του κυρίαρχου χρέους πέρυσι. Τεχνικά, η πρόκληση για το Κίεβο έγκειται στη διατήρηση της δημοσιονομικής βιωσιμότητας εν μέσω μιας παρατεταμένης σύγκρουσης, όμως οι αγορές φαίνεται να προεξοφλούν ένα διπλωματικό άνοιγμα που θα μπορούσε να σταθεροποιήσει την οικονομία. Το παρασκήνιο των κινήσεων αυτών συνδέεται άμεσα με την αλλαγή της αμερικανικής στρατηγικής και την πίεση για μια βιώσιμη εκεχειρία.

Η επίδραση των διπλωματικών επαφών στις αγορές

Οι τιμές των ομολόγων ενισχύθηκαν κατά 1 σεντ ανά δολάριο τη Δευτέρα, μετά από ένα Σαββατοκύριακο έντονης διπλωματικής δραστηριότητας. Ο πρόεδρος των ΗΠΑ, Ντόναλντ Τραμπ, δήλωσε την Κυριακή ότι η συμφωνία για τον τερματισμό του πολέμου είναι πλέον «πολύ κοντά», παρά το γεγονός ότι παραμένει το αδιέξοδο στο εδαφικό καθεστώς. Η πρόοδος που σημειώθηκε στις εγγυήσεις ασφαλείας κατά τη συνάντηση με τον Βολοντίμιρ Ζελένσκι έδωσε το απαραίτητο ψυχολογικό έναυσμα στους επενδυτές, οι οποίοι βλέπουν το ρίσκο χώρας να υποχωρεί.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει η συμπεριφορά των ομολόγων λήξης 2034 και 2035, τα οποία επέστρεψαν στα επίπεδα που βρίσκονταν στις αρχές Φεβρουαρίου. Αυτή η ανάκαμψη διαγράφει τις απώλειες που προκλήθηκαν από την προηγούμενη ρητορική ένταση μεταξύ Ουάσιγκτον και Κιέβου. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις έμπειρων στελεχών της αγοράς ομολόγων, η τρέχουσα τάση υποδηλώνει ότι οι θεσμικοί επενδυτές ποντάρουν σε μια «παγωμένη σύγκρουση» που θα επιτρέψει την οικονομική ανασυγκρότηση.

Τα χρηματοδοτικά «μαξιλάρια» από ΔΝΤ και ΕΕ

Πέρα από τις διπλωματικές εξελίξεις, η ουκρανική οικονομία ενισχύεται από ένα πλέγμα διεθνούς στήριξης. Το νέο τετραετές πρόγραμμα του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου (ΔΝΤ) ύψους 8,2 δισ. δολαρίων, σε συνδυασμό με το δάνειο 90 δισ. ευρώ από την Ευρωπαϊκή Ένωση, παρέχει την απαραίτητη ρευστότητα για την κάλυψη των κρατικών δαπανών. Επιπλέον, η πρόσφατη συμφωνία για την αντικατάσταση των GDP warrants (ενταλμάτων συνδεδεμένων με το ΑΕΠ) απομακρύνει τον κίνδυνο αιμορραγίας πόρων μετά το τέλος του πολέμου.

Οι προκλήσεις και το εδαφικό αγκάθι

Παρά τη γενικευμένη άνοδο, δεν έχουν ανακάμψει όλοι οι τίτλοι στα προπολεμικά τους επίπεδα. Οι τίτλοι που συνδέονται με τη μελλοντική ανάπτυξη παραμένουν σε χαμηλά επίπεδα, περίπου στα 57 σεντς ανά δολάριο, καθώς η αβεβαιότητα για το μέλλον των εγγυήσεων ασφαλείας και την εδαφική ακεραιότητα παραμένει υψηλή. Η Μόσχα συνεχίζει να προβάλλει σκληρές απαιτήσεις, ενώ οι πρόσφατες καταγγελίες για επιθέσεις σε ρωσικό έδαφος περιπλέκουν το κλίμα.

Στους διαδρόμους των διεθνών χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων, επισημαίνεται ότι η βιωσιμότητα αυτού του ράλι θα εξαρτηθεί από τη μετατροπή των λεκτικών δεσμεύσεων σε ένα νομικά δεσμευτικό κείμενο ειρήνης. Για τους επενδυτές, η επόμενη μέρα απαιτεί προσεκτική παρακολούθηση των γεωπολιτικών ισορροπιών, καθώς οποιαδήποτε νέα κλιμάκωση θα μπορούσε να ανατρέψει τα κέρδη των τελευταίων εβδομάδων. Μια ρεαλιστική κίνηση για όσους παρακολουθούν την αγορά είναι η διαφοροποίηση της έκθεσης σε τίτλους με διαφορετικά προφίλ ωρίμανσης, εν αναμονή των επίσημων ανακοινώσεων.